从需求到盈利 6月上中旬中观行业变化透视

　　从中观行业看，6月终端需求好坏参半，地产销量低迷，乘用车略反弹;工业生产前高后低，6月中上旬发电耗煤小幅回升，但下旬面临高基数效应正大幅回落。

　　海通证券分析认为，各行业中，下游家电和中游钢铁景气度短期向好。前者主要为前期地产销售需求向好拉动，而后者主要缘于盈利高位带动。这两个行业具有一定的代表性——在工业整体进入被动补库存的背景下，各行业生产将出现分化，主导因素将逐渐由需求转向盈利。

　　下游行业：

　　地产：6月上中旬地产销量增速回落，上周土地成交增速回升。5月70城房价同比增速微降至9.5%、环比增速持平在0.7%，其中15个一线和热点二线城市房价同比全部回落，前期楼市调控政策效果继续显现。6月中旬64城地产销量同比跌幅扩大至-35.3%，上中旬销量同比增速-29.4%，较5月回落，其中一二线销量改善，三四线转差。

　　上周百城土地成交面积高位回落，但四周移动平均同比增速大幅回升并由负转正，预示6月土地成交回暖，有望带动地产投资反弹。上周十大城市商品房存销比回落至41.4周。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价上涨，高炉开工率增速转正，社会库存去化。上周钢价螺纹、热板均上涨，指向供需格局继续向好。而上周钢材社会库存去化速度回升，也印证需求的边际改善。受钢价上涨带动，上周吨钢毛利同步上行，其中螺纹吨钢毛利创年内新高。盈利持续处于高位，叠加需求淡季不淡，令高炉开工率继续回升至77.4%，且同比增速也由负转正至2.7%，上周高炉开工率同比增速已由负转正。预计短期供需格局仍向好。

　　电力：6月中旬发电耗煤增速回落，下旬或因高基数大幅回落。6月中旬六大发电集团耗煤同比降至10.1%，但得益于上旬增速较高(15%)，上中旬耗煤同比12.6%，较5月的11%回升。而6月中旬发电耗煤环比增速转负至-2.8%，处历年同期偏低水平。考虑到去年同期基数明显回升(从中旬-2%升至下旬7.3%)，今年6月下旬发电耗煤增速或大幅回落并拖累全月发电耗煤增速下行。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周煤价以平为主，电厂库存天数升，钢厂库存天数降。上周煤价依然以平为主，动力煤、焦煤、无烟煤价均继续走平，前期持续下跌的秦皇岛港口煤炭价格小幅反弹。6月中旬发电耗煤同比回落、环比转负，需求转差令上周电厂煤炭库存回补，库存可用天数升至17.8天。上周高炉开工率继续回升，同比由负转正，需求持续回暖令钢厂炼焦煤库存天数在连续四周横盘后，再度回落至14天。

　　大宗商品：上周原油价格下跌，CRB震荡上升，美元止跌反弹。上周美联储再次宣布加息，同时还公布了未来的缩表计划。美联储的加息声明偏鹰派，令上周美元指数止跌反弹。美联储加息叠加前期卡塔尔信用评级遭标普下调影响继续发酵，令上周及本周前半周油价继续下跌。

　　交通运输：上周BDI、CCFI均小幅反弹。5月全国主要港口吞吐量增速回落至7.1%，而外贸货物吞吐量增速反弹至9.2%，印证5月经济内需疲弱、外需改善。上周BDI小幅反弹但仍偏低，海峡型船市场整体仍偏弱。