从宏观经济看煤市沉浮

   煤炭，作为我国最重要的基础能源，其市场表现与宏观经济走势息息相关。2008年，中国受次贷危机影响，经济下滑趋势明显。国内钢材市场价格开始快速下跌，煤炭价格不断下滑。时隔四年，在4万亿投资走到了尽头的今天，我们又看到了如此类似的一幕：钢材价格暴跌以及煤价徘徊下行。

   我们想知道的是，既然煤炭和宏观经济关联度如此之高，那么近期的宏观经济形势如何呢？与08年相比，又有什么不同呢？后期的走势又将何去何从？

   一、近期宏观经济动态

   1、外需拉动依旧乏力

   美国供应管理协会7月2日发布的数据显示，美国6月制造业采购经理人指数（PMI）为49.7，较5月的53.5显著回落，远远低于市场预期。这是该指数自2009年7月以来首次降至50的荣枯线以下，美国经济复苏的道路似乎比预期更加曲折。欧元区同日发布的制造业数据也表现不佳。6月欧元区制造业PMI终值为45.1，与5月持平。德国6月的制造业PMI终值为45，创3年来新低。另外，马基特数据还显示，6月份欧元区就业指数跌至46．7，是自2010年1月以来的最低水平。

   2、房地产市场连跌9个月后回涨，部分城市成交量反弹

   尽管房市调控仍未放松，“红五月”后，被称为传统淡季的6月，红色更浓。6月份，楼市在继续“放量”的同时，价格也出现了久违的反弹。中国指数研究院发布的数据显示，6月全国100个城市新建住宅平均价格为8688元/平方米，环比5月上涨0.05%，结束自2011年9月以来的连续9个月环比下跌态势。房市的回暖一定程度是因为地方政府微调以及刚性需求的发力。在市场出现交易量大幅度回弹，价格亦出现止跌回涨势头的时候，房地产市场是否会惹来中央调控重拳成为购房者和开发商都悬在心里的问题。

   3、固定资产投资增速仍在高位

   统计数据显示，2012年1—5月，全国固定资产投资额（不含农户）108,924.21亿元，同比增长20.1%，增速较去年同期回落了5.7个百分点。从年初至今的固定资产投资增速情况来看，虽然较去年同期有一定程度的下滑，但是增速仍保持在20%以上，对GDP增长贡献较大。

   国务院4月13日召开常务会议之后，有关部门和各地都在着力促进投资。降准、降息、发改委审批速度加快、信贷结构改善，一系列政策动作下，5月份，固定资产投资施工项目、新开工项目和到位资金数据均略有好转。1-5月，施工项目计划总投资同比增长16%，增速较1-4月份提高1.5个百分点；新开工项目计划总投资同比增长22%，提高0.4个百分点。1-5月，固定资产投资到位资金136807亿元，同比增长16.8%，增速较1-4月份提高0.3个百分点。5月份当月投资增速相比4月份已经有所恢复。近期稳增长的呼声逐渐提高，预计下半年宏观调控力度可能加大，发改委项目审批加快效应将逐步显现，铁路、水利等基础设施建设投资力度可能逐步加大。

   4、钢铁行业亏损情况或进一步加剧

   据中钢协统计，今年前两个月，全国重点大中型钢铁企业共亏损28亿元。随后的3、4、5月份开始扭亏。其中5月份实现利润仅为14.03亿元，环比降幅为21.66%。不过5月份当月亏损企业亏损额21.39亿元，环比增亏8.8%，亏损面达到31.25%。虽然4~5月状况稍有改观，但进入6月份以来钢材价格在创年内新低水平后继续走弱，部分钢厂盈利已再次进入亏损境地。

   目前钢铁企业依然未到达2008年危机出现时的连续大幅亏损局面，这也是钢企未选择大规模停、减产的主要原因。国内粗钢日均产量维持在200万吨附近，产能利用率持续超过85%，维持绝对高位。随着产能严重过剩、产品同质化突出，钢铁产业将保持微利运行。

   二、经济走势判断

   目前外需拉涨乏力，在房地产调控不放松的背景下，即使房市成交有所回暖，我们也很难预计房地产投资增速会出现较大反弹，而钢材市场则可能陷入长期低迷的行业转型期。因此，在内需难以实现根本增长的同时，“稳增长”的希望更多寄托于固定资产投资的增加，尤其是政府投资。

   据悉，发改委今年以来的项目审批仍在加速。数据显示，发改委5月份全月共核准了239个项目。但截至6月15日，发改委6月份共审批、核准项目181个，远超过5月份同期水平。

   此外，“稳增长”措施中明确提到了5个领域的项目，首位便是铁路基建投资。数据显示，2012年我国铁路计划完成6366公里，铁路固定资产投资超过5000亿元，而截至5月，全国铁路固定资产投资累计完成1296.54亿元人民币，其中基本建设投资累计完成1054.8亿元。这一数据与全年计划安排的固定资产投资5000亿元和基本建设投资4000亿元相比，完成情况不容乐观。因此下半年铁路投资增速无疑将加快。

   基于以上信息，我们对下半年的经济形势抱以谨慎乐观的态度。那么煤市呢？

   三、煤市或弱势维稳

   对宏观经济“谨慎乐观”的同时，我们对煤市却无法如此乐观。

   首先，主要耗煤行业钢铁、建材、煤化工等普遍具有顺经济周期性，且有不同程度的放大作用，加上后期预期普遍较为悲观（尤其钢铁），工业耗煤量可能进一步减少。

   其次，与08年的煤炭净出口国不同的是，今年以来煤炭进口的大幅增长。进口煤已经成为影响国内煤炭市场举足轻重的因素。

   最后，除了客观原因外，煤炭行业本身严重的产能过剩也是本轮煤市下行的重要推手。由于煤炭产能快速增长，进入集中释放期，行业整体可能在较长时间内进入供需过剩的状态。

   综上所述，宏观经济虽然在下半年企稳的可能性较大，但煤市表现则要略差。