煤制甲醇行业寒冬已过 春暖花开

　　行业寒冬并非需求之过两大罪魁有望得到解决

　　甲醇作为重要的基础化工原料,过去5年需求复合增速高达24.8%,但煤制甲醇行业却自2006年之后开工率不断下滑,企业盈利也越发艰难。我们认为造成这一情况的原因是产能投放过快和煤价高企,如今这两大罪魁均有望得到解决,我们据此判断煤制甲醇行业寒冬已过,将迎来3-5年的景气周期。

　　传统需求增长稳定新兴下游接棒高增长

　　甲醇传统下游需求将随中国经济增速下滑而放缓,但未来仍将保持3%-5%的稳定增长。新兴下游烯烃正处技术突破伊始,投资热情高涨、发展空间广阔,甲醇燃料作为清洁能源符合国家环保大方向,政策推广力度也在加大,煤制芳烃技术初步成功,成为可能超预期的因素,新兴下游将维持甲醇需求高增长势头。

　　开工率降至冰点产能增速将大幅放缓

　　甲醇产能(非烯烃配套)在经历了高速扩张后,增速将逐步放缓:1、过去5年甲醇企业开工率不断下滑,现已降至冰点,盈利不佳导致煤制甲醇投资热情下降;2、政府政策性限制产能无序扩张;3、“十一五”期间新建的大型装置集中投产期已过;4、中国主要进口来源中东地区无大规模扩产能计划,进口冲击不会更大;5、焦炉气制甲醇产能规模较小,难以短时间内大幅增长。6、气制甲醇受气源限制,难以贡献增量,煤制甲醇将独享需求盛宴。