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煤炭“十二五”规划即将出台 布局9大龙头股
2012-03-20 10:48:30
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大通证券：煤炭行业一周要闻
大雾侵袭秦皇岛港煤炭库存创新高
秦皇岛煤炭网讯 受大雾封航影响，秦皇岛港煤炭场存再创新高。截至22日16点，秦皇岛港煤炭场存达到834万吨，为今年以来的最高值。本周的环渤海动力煤价格指数继续下跌，已经连续15周下跌，5500大卡动力煤综合平均价格降至775元/吨，累计跌幅高达78元。综合分析认为，恶劣天气导致的秦皇岛港的煤炭库存大幅上涨使得原本趋于稳定的价格再次承压，同时或将影响近期反弹的煤炭海运市场。
需要注意的是，电厂日耗近日有所上升，秦皇岛煤炭网煤炭财经频道数据显示，2012年2月15日至2012年2月21日，六大重点电力集团日耗合计431.3万吨，环比上周上涨6.8%，电厂库存有所下滑，同时下游港口煤炭库存也有所减少，或将利好煤炭市场。（秦皇岛煤炭网）
大秦铁路
检修提前
电厂全力抢运煤炭据来自太原路局的消息，每年一次的大秦线春季检修由原计划的今年四月份提前到三月份进行，具体日期虽然未定，但消息已经传开；而在大秦线检修之时煤车调进减少、港口资源紧张将不可避免。为增加煤炭储备，保障检修期间电厂用煤安全，同时，确保在目前煤价低位的情况下增加采购数量，节省支出、降低购煤成本，沿海电厂拉煤和采购市场煤的积极性明显提高。（秦皇岛煤炭网）
欧盟称有条件暂停航空碳税新法规部分内容
为期两天的航空业碳排放问题国际会议22日在莫斯科闭幕，来自全球29国的与会代表发表联合宣言，提出了反对欧盟单方面向他国航空公司征收碳税的具体措施。欧盟交通专员卡拉斯日前表示，如果能看到一个足够规模的全球性解决方案，欧盟愿意在碳排放交易体系上采取灵活方式征收碳税。（中国网）
电力企业和港口的煤炭库存偏高，煤炭价格下跌
消息面上，2月22日，海运煤炭网发布最新一期报告（2月15日至2月21日）显示，环渤海地区港口平仓的发热量5500大卡市场动力煤的综合平均价格报收775元/吨，比上一期下降了2元/吨。这已经是该指数连续第15周下降，累计降幅达到78元/吨。煤炭专家认为，电力企业和港口的煤炭库存偏高，市场处于“去库存”过程之中，由此煤炭价格下跌。但综合市场各因素来看，目前煤炭价格下降的动能已经明显衰减，未来企稳的可能性大。
全国煤炭工作会力推行业兼并重组
全国煤炭工作会24日召开，会议重申推进煤炭资源兼并重组。记者从权威渠道了解到，工作会对落实煤炭工业发展“十二五”规划做出部署，这意味着该规划已经成型，或不日出台。另外，有权威人士向记者表示，虽然“兼并重组”仍是2012年煤炭产业关键词，但其对整个煤炭产能的影响已经减弱。
投资风险与关注
大秦铁路（601006）线春季检修由原来的4月份提前到3月份，日期尚未确定。大秦铁路线提前检修有利于消耗港口的高库存，刺激下游电厂采购积极性，缓解各港口的库存压力。有利于加速推动电煤价格趋稳。环渤海动力煤价格指数已经连续15周下降。对比去年同期，价格已经接近持平。基本港口电煤价格每年在大秦线检修之前，价格就会出现走稳回升态势，今年大秦线检修时间提前，也有望提早促使煤炭价格企稳回升。
煤炭行业：存准下调难见实质利好经济转暖带来行业转机
煤炭开采业
研究机构：天相投资分析师：车玺撰写日期：2012-02-21
近期煤炭板块的投资策略
短期来看，天相煤炭板块的一年滚动市盈率为15倍，处于相对较低的水平，但是从我们对2012年一季度煤炭上市公司整体业绩的判断，我们认为目前仍未到最差的阶段，建议投资者在一季报期间注意风险。我们维持煤炭行业“中性”的投资评级。
长期来看，据天相宏观研究所预计，今年宏观经济将在二季度探底并自三季度开始回升，全年经济走势或呈现前低后高态势。煤炭作为强周期性行业将受益于宏观经济的好转。同时若今年丰水期水情仍维持2011年偏枯状况，将进一步增加煤炭景气度上升的筹码。
后续的投资机会：天相宏观经济观点认为，货币政策全年将保持稳健，年内不会有宽松举措，会更多倚重财政政策而不是货币政策。结合我们2012年煤炭行业策略中总结的煤炭指数上行所需要的因素：“持续货币放松、预期经济上行、通胀处于相对低位”的观点进行判断可知，短期内煤炭指数的上行尚缺乏持续的货币放松这一条件。我们认为后续煤炭板块的投资机会在于：若一季报披露，煤炭指数下行，在进入下半年宏观经济回暖期后，煤炭板块有望出现估值修复的行情。
综上所述，我们近期建议关注如下个股：1）通过收购资产扩充产能，业绩持续增长确定性较高的永泰能源。
风险提示：宏观经济、行业基本面下滑超出预期。
申银万国：煤炭板块估值修复仍看流动性
投资评级与估值
根据近期调研及数据分析，我们认为后续动力煤及炼焦煤价格跌幅有望趋缓，煤价下行空间已不大，12年全行业利润有望实现15%左右的增长，板块目前估值水平基本合理，短期估值继续修复将依靠市场流动性的逐步释放、兰花科创。
关键假设点
回顾刚过去的一个月，由于春节期间电厂发电利用效率低购煤热情不足，且坑口煤铁路外调量维持高位，导致港口库存继续累积，随着节后工业活动逐步恢复，发电量数据不断回暖，港口价在连续11周下跌后也开始跌幅趋缓，且国内海运费及中间商利润已接近历史最低，我们预计后续动力煤港口价下跌空间已不大，坑口价可能还存在部分补跌。
冶金煤方面，节后钢厂开工率明显回升，粗钢日产量2月上旬回升至170万吨左右，社会库存也继续上升，但受国际炼焦煤价格低迷影响，近期山西、河南、山东等地焦煤价格小幅回调。预计未来一段时间海外焦煤价格跌幅将趋缓，国际海运费也应止跌回升，国内外价差有望开始缩小，虽对沿海焦煤价格还有一定冲击，但国内主流焦煤合同价下跌风险不大，再次表明国内焦煤价格的刚性及稀缺性。
有别于大众的认识
部分投资者可能还在纠结于煤价的下跌，但是我们根据近期调研的情况以及历史数据的比较，认为目前煤价下跌空间已有限，后续价格跌幅有望趋缓或逐步企稳。
首先，12年1月粗钢日均产量为167万吨，是近一年内最高日均产量200万吨的88.6%，08年经济危机下半年粗钢日均产量快速下滑到116万吨，为08年日产量高点的74.0%，假设今年再经历08年那样的断崖式下跌的话，我们推断粗钢日均产量最坏将降至150万吨左右，目前下滑空间收窄，且需求再度下滑对煤价带来的冲击将减弱，且近期山西、河南、山东等地的坑口焦煤小幅下跌30-50元/吨，前期市场担心的焦煤价格下跌风险短期得到一定程度的释放。其次，贸易商盈利已接近底部：大同坑口5500大卡动力煤港口平仓价同坑口含税价价差已下降至160元/吨左右，已接近09年以来的最低水平，国内海运费30元左右已接近历史最低，可见公路贸易商及海运贸易商目前亏损严重，在下游需求低迷的预期下整个产业链利润已被严重压缩。再次，在澳洲洪水、罢工以及欧洲极寒的影响下国际煤价近期也已开始企稳，海运费也有所反弹，动力煤国内外价差已从去年60元/吨标准煤降至目前13元/吨标准煤，预计未来一个季度进口压力将减少。（申银万国证券研究所）
招商证券
：降准对煤炭行业影响点评
煤炭是后周期行业，在目前宏观政策转折时期，煤炭投资的思路从基本面转向宏观政策。降准对煤炭形成利好，首次降准煤炭指数下跌后，再次降准后的煤炭股将有较好表现，在政策放松的大背景下，我们维持行业推荐评级，重点关注冶金煤类公司和资产注入预期类公司。
降准对煤炭行业形成利好：在降准累积效应逐步显现后，煤炭指数有望展开一波较大的行情。其背后的逻辑就是在宽松的经济政策推动下，宏观经济有望好转，进而推动煤炭行业基本面的好转。
08年降准对煤炭指数的影响—先跌后涨：从08年降准对煤炭指数的影响来看，受次降准以后，煤炭指数探底后逐步上行，不过08年的三次降准对煤炭指数的影响各不相同。
首次降准煤炭指数下跌：08年10月8日，首次公布下调存款准备金率0.5个百分点，煤炭指数在随后的时间的下跌了26%。
第二次降准煤炭指数大幅度上涨：08年11月26日，再次公布下调存款准备金率1个百分点，煤炭指数在随后的时间的上涨了22%。
第三次降准煤炭指数先跌后涨：08年12月22日，第三次公布下调存款准备金率0.5个百分点，煤炭指数先是下跌了12%，但在随后的时间里大幅度上涨上涨了46%。
11年降准对煤炭指数的影响—已先跌，后预期涨：2011年11月30日，存款准备金率首次公布下调，对煤炭指数的影响与08年完全一样，煤炭指数在首次降准公布后调整了13%，不过幅度没有08年那么大（主要是经济下滑程度没有08年那么严重，煤价也没有象08年那样大幅度下跌）。2012年2月20日，再次公布存款准备金率下调，我们判断对煤炭指数的影响与08年应该完全相似，预计对煤炭指数形成正面影响。
维持行业推荐评级，推荐三类公司：继续维持行业推荐评级。推荐三类公司：冶金煤类公司：阳泉煤业等；业绩可能超预期公司：阳泉煤业、兰花科创，山煤国际等。
风险提示：基本面下滑程度或时间超预期。（招商证券）
冀中能源：战略扩张推进，注入空间广阔
冀中能源000937煤炭开采业
研究机构：宏源证券分析师：王京乐撰写日期：2012-02-13
下游需求趋弱，煤价稳定是基调。公司资源禀赋好，区位优势突出，为产品需求提供了必要保障，目前受经济增速放缓影响，焦炭、钢铁行业景气度不佳，预期下游回暖拉动焦煤需求可能为时尚早，我们仍寄希望于经济企稳和投资项目的释放，下半年可能会有转机。在此背景下，公司年初协定煤价较去年保持稳定。
业绩增长驱动力来自山西及内蒙。今年公司本部及前期注入矿产量基本稳定，增长主要来自山西及内蒙，其中“山西冀中”旗下矿陆续投产后产量可升至400万吨，假设按照80元/吨净利计算，可实现权益利润为2.56亿元，EPS为0.11元，而内蒙产量今年将逐步增至500万吨以上，预计实现权益利润1亿元，对应EPS约0.04元。
集团“十二五”大发展，资产注入潜力巨大。2015年集团规划实现产能1.5亿吨（河北、山西及内蒙分别达到4000万吨、5000万吨及6000万吨），上市公司实现产能8000万吨，未来受益资产注入的空间巨大，在信达问题解决后，预期更为强烈，且后续资产也相对充足。
参与“ST金化”增发，盈利预期好转。“ST金化”增发完成后，项目推进、补充流动资金将明显改善其财务结构及经营质量，如能大幅减亏，公司将会明显受益。此外，在集团逐步梳理旗下资产的过程中，公司的股价也有望显现较强的上涨催化剂。
首次给予“买入”评级。预计公司近3年EPS分别为1.27元、1.51元及1.7元，对应今年PE为13倍。鉴于其资源禀赋突出，外延式扩张能力强，且集团资产注入及运作道路顺畅，因此中长期看好。
永泰能源调研纪要
永泰能源600157综合类
研究机构：中信建投证券分析师：李俊松撰写日期：2012-02-21
总体评价：四大优势带来超强增长动力我们认为，公司相比其他煤炭公司，具备一些突出的竞争优势：1）公司是目前煤炭板块中唯一资质较好的民营煤炭公司，激励机制较好，公司在9月份也通过了长期激励计划，对主要高管进行了业绩激励措施，实现股东和管理层利益一致化；2）较轻的历史包袱也使得公司能轻装上阵；虽然公司是煤炭板块新面孔，但其主要管理人员都来自国内各大煤炭企业，如上海能源、中煤能源，如果考虑到潜在的收购，公司未来的业绩仍有超预期可能。我们仍将公司作为煤炭行业未来十二五期间成长最快的品种，2012、2013年将是公司成长性最快的两年，建议投资者坚定持有股票，6个月目标价20元，12个月目标价30元，维持买入评级。
兰花科创调研快报：基本面平稳向好，业绩增长明确
兰花科创600123煤炭开采业
研究机构：中信证券分析师：罗泽汀撰写日期：2012-02-09
事项：
近期我们对公司进行了调研，就公司近期基本面及未来发展战略，与公司相关人员进行了交流。
风险因素
亚美大宁矿股权增持进程或低于预期；化肥业务波动较大；资源整合过程中存在的不确定性。
盈利预测
考虑公司2011年四季度成本费用环比增加，我们小幅下调公司存量资产2011~2013年EPS预测分别至2.87/3.75/4.53元（原预测2.97/3.86/4.77元，公司2010年EPS为2.30元），当前价42.16元，对应P/E15x/11x/9x。给予公司2012年P/E14x，对应目标价52.45元，维持“买入”评级。
潞安环能：近看注入远望整合，产品结构优化空间大
潞安环能601699煤炭开采业
研究机构：民生证券分析师：林红垒撰写日期：2012-02-22
盈利预测及投资建议不考虑资产注入，预计公司2011~2013年每股收益分别为1.62元、1.82元和2.30元对应2011~2013年PE分别为15倍、14倍和11倍，鉴于公司未来产能的增长、产品结构的优化以及集团后续资产注入的预期，给予“强烈推荐”的投资评级。
盘江股份：收入利润大幅提升，调价助其转嫁成本
盘江股份600395煤炭开采业
研究机构：华泰证券分析师：陈金仁撰写日期：2011-10-31
公司前三季度公司实现主营业务收入54.33亿元，归属于上市公司股东的净利润13.23亿元，实现每股基本收益1.199元，同比上升29.03%。其中，第三季度公司实现营业收入18.69亿元，比去年三季度上升29.55%，实现归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，实现每股基本收益0.405元，分别比去年同期上升了16.00%和16.05%。本期报表中资产及负债等科目较年初大幅增加，主要是公司于2011年5月合并贵州松河煤业发展有限责任公司报表所致。
预计2011年、2012、2013年EPS分别为1.61元、1.97元和2.36元，目前股价对应PE分别为16.74、13.68和11.42倍。公司业绩提升潜力较大，政策成本有望转移，维持推荐评级。
中国神华公司深度报告：志存高远，与中国经济共成长
中国神华601088煤炭开采业
研究机构：中信建投证券分析师：李俊松撰写日期：2012-02-13
优化销售结构，积极提高利润增长近几年来公司通过增加现货销售比例，提升外购煤数量等措施优化内部销售结构，使得公司盈利水平实现连续增长。2011年上半年公司现货销售比例进一步提升达到53.51%，比2010年同期的40.93%提升约12.58个百分点，预计全年现货煤销售比例将在53.7%左右。2011年公司综合销售价格达到445元/吨，比2010年同期上升约3.5%。
产量稳中有升，有效释放内生产能公司积极推进技改和扩建工作，现有主力煤矿产量稳步增长，近年内的多座千万吨级技改煤矿即将投产。新增资产包头矿业，神宝集团与柴家沟矿业贡献增量明显，11年预计贡献产量为2800万吨，2015年末产量5000万吨。公司在境外的资源收购项目也在紧密安排中，澳大利亚沃特马克项目和印尼南苏门答腊煤电一体化项目按计划推进；蒙古TT矿方案前景仍不明确。推进物流建设，成功打造煤炭沃尔玛中国神华提出打造大销售，大物流的发展战略，计划打造完善物流运输产业链，确立公司在煤炭销售市场的龙头地位。2010年公司完成对神华航运公司的组建，将公司煤炭运输业务拓展到陆，港，航三位一体的全面结构，将公司整体经营覆盖规模提升到新的高度。在“十二五”期间，随着铁路在建项目的完工后，将形成以神东矿区为中心的辐射网络，五横三纵的整体布局，神华公司整体铁路运能将接近10亿吨左右。
2012年稳定增长，电力与贸易业务将成为新亮点2011年公司煤炭增量主要增长来自年初收购包头矿业，神宝公司与柴家沟下属煤矿，以及准格尔矿区与锦界矿的扩产放量，预计实现煤炭业务内部抵消后收入在1416亿元左右。电力业务供应有望进一步提升，全年电力内部抵消后收入预计在615.35亿元左右。受益于国家对西部地区的鼓励税率，预计公司全年整体有效税率在20.6%左右，我们估算公司11年实际归属母公司净利润为447.56亿元，对应实际EPS为2.25元左右。2012年公司煤炭业务将进入高增长后的平稳期，全年商品煤产量会有小幅提升，整体趋稳；未来随着公司铁路线路的开通运营，预计到2013年后公司产量会再次大幅提升。公司近期提出“生产与贸易并重”的新规划，从2012年起计划大力发展煤炭贸易业务，大幅提升外购煤数量以满足电厂的耗煤需求，但由于贸易行业利润水平较低，短期对公司收入规模提升效果远高于对利润的贡献，因此我们预计公司2012~2014年EPS分别为2.46，2.66与2.85，给予公司为买入评级，目标价30元。
大有能源：资产注入增厚业绩明显
大有能源600403煤炭开采业
研究机构：招商证券分析师：卢平，王培培撰写日期：2012-02-21
估值及投资评级
预计公司2011-2012年每股收益为1.08元和2.35元，同比分别增长13%和118%，目前大部分动力煤公司的P/E在13倍左右，预计公司股票的市场价可能为2.35*13=30.5元。较目前股价有16%的涨幅。不过动力煤公司正常的估值可以达到15倍P/E，按照15倍P/E估值，则公司的合理股价为35.2元。
该公司是我们近期推荐的资产注入组合的股票之一，继续维持强烈推荐投资评级。
平庄能源：褐煤涨价趋势不改，资产注入预期明确
平庄能源000780煤炭开采业
研究机构：民生证券分析师：林红垒撰写日期：2012-02-02
报告摘要：
蒙东运输瓶颈短期难以缓解，区域内需求旺盛
由于赤峰地区规划铁路大多还处于建设期，霍林河、白音华矿区的运输瓶颈短期还难以缓解，公司紧邻能源消费地，优势明显。区域内动力煤需求旺盛，根据电力工业十二五规划，预计十二五末火电耗煤量增加7亿吨左右，规划建设的16个煤电基地中有5个处于内蒙古境内，4个处于蒙东及东北地区，内蒙也规划在控制煤炭总产量的基础上，使煤炭的总体转化率达到45%以上，新上煤炭项目的转化率要达到50%以上。区域内多个省市逐渐成为煤炭净调入省，预计东北三省缺口将由目前的1.5亿吨整长到2亿吨、京津冀缺口由2亿吨增加到2.4亿吨。
价差与需求将推动褐煤价格继续上涨
由于优质动力煤价格的不断提高，为降低成本，火电企业开始掺烧褐煤，推动了褐煤价格的上涨。目前霍林郭勒3500大卡褐煤价格为0.077元/大卡，而秦皇岛5500大卡动力煤价格为0.144元/大卡；而随着未来能源价格的走高，必然推动褐煤掺烧比例的增加，蒙东地区新建火电项目也将主要采用褐煤锅炉，褐煤需求量将持续增加。由于价差和需求两方面的原因，褐煤价格依然有较大的上涨空间。
公司产能1000万吨基本稳定，销售结构灵活
公司目前有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿，目前实际产能在1000万吨左右，基本稳定。公司近期收购瑞安矿业，加速了西露天矿深部资源的开发，产能完全释放后有望增厚公司收益。公司电煤占比30%左右，销售结构灵活，公司可加大市场煤及地销煤的销售比例以提升公司的盈利能力。根据电煤限价政策，公司电煤有望上涨5%；而剩余70%的地销煤和市场煤由于非直供电厂，直接影响较小。按照相关法规，公司还有望继续享受西部大开发优惠税率。
公司外延空间广阔，元宝山、白音华注入预期明确
集团（包括公司）11年产能将达到3000万吨，预计到13年产量将达到5000万吨，为目前上市公司的5倍。集团在重组草原兴发时曾承诺在条件合适时将元宝山矿、白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市。国电入主平煤后保证继续履行上述承诺，未来随着元宝山矿辅业公司的剥离及白音华矿的投产，两矿在条件具备后有望注入上市公司。并且实际控制人中国国电控制煤炭资源量140亿吨，煤炭产量4700万吨，公司作为国电旗下唯一煤炭上市平台，外延发展空间广阔。
盈利预测及投资建议
不考虑资产注入，预计公司2011~2013年每股收益分别为0.78元、0.83元和0.92元，对应2011~2013年PE分别为16倍、15倍和13倍，鉴于公司资产注入预期较为明确，给予“强烈推荐”的投资评级。
山煤国际深度报告：持续接力，迎来最快增长
山煤国际600546煤炭开采业
研究机构：中信建投证券分析师：李俊松撰写日期：2012-02-03
本部产量稳步提升，凌志达矿技改后投产将贡献业绩0.19元
2011年凌志达矿由于原工作面枯竭，新工作面尚未运行，产量受到很大影响。全年产量约为26万吨，目前倒面项目已经结束，同时技改扩建工作也如期完成，核定产能提升至150万吨/年，预计在2012年就可以全面投产，比2011年增加近70万吨；煤炭收入将达8.12亿元左右，净利润3.01亿元；贡献母公司净利润约1.9亿元，比2011年提升1.75亿元，折合EPS提升0.19元。
霍尔新赫矿2012年达产带来0.45元新增EPS
霍尔新赫矿2012年将达到核定的300万吨产能，增量在150万吨以上。由于煤矿煤质极好，平均发热量可达到6800大卡，预计2012年吨煤售价（不含税）将达820元，吨煤净利润约350元/吨，预计煤炭收入将达到24亿元以上；净利润10.14亿，比2011年提升7.1亿；贡献母公司净利润约6.38亿元，比2011年增长4.47亿元，折合EPS提升0.45元。
增发注入矿技改提速，12年约贡献增量100万吨以上
新注入的煤矿中四个煤质较好的矿进展超预期，有望在12年提前释放。其中宏远矿，鹿台山矿，鑫顺矿与豹子沟矿12年将贡献增量140万吨以上。提前放量的煤矿大多在山西南部，所产煤质较好，且部分以售价较高的地销煤为主，价格较高。因此预计增发矿产品售价将可以达到经纺矿与凌志达矿水平。剩余的长春兴，韩家洼与东古城矿预计将于2012年末陆续投产，到2013年增发注入的7座矿将全部投产，并释放80%以上的核定产能。新建矿12年收入预计达到4.76亿元，净利润约为1.74亿元，贡献母公司净利润1.33亿元，折合EPS0.13元。
贸易业务转亏，配煤中心建成后，贸易盈利水平有望提升
公司贸易业务2011年基本实现盈亏平衡，与2010年亏损比较已经大为好转。12年公司将进一步完善贸易业务统一营销模式，将实行精细化管理，加强配煤中心建设，为全产业链经营打好基础。
公司下水煤贸易采用整体运营销售，各分公司仅提供货源，由总公司以"山煤"品牌与客户统一结算，将各个环节的利润都集中在总公司，积极树立公司品牌，提升商品定价权。现阶段贸易业务主要是保证销售规模，随着公司储煤基地逐渐成熟以及贸易规模的扩大，公司对上游资源和下游客户的控制力将逐步增强，贸易部分盈利有望提升。
坚定持有，迎接2012、13年高增长期
我们长期看好公司发展，预计2011-2014年EPS为1.14，2.07，2.80，3.40元，维持买入评级，2012年给予15倍估值，目标价31元。
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