生物能源货扶持 概念股望爆发(二)

凯迪电力:epc拖累公司业绩,未来看二代电厂进度

凯迪电力 000939 电力、煤气及水等公用事业

研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2012-04-25

事件:公司一季报,收入 6.61亿,同比下降17%;归属上市公司股东净利润3180万,同比下降93.90%,同向扣除去年确认东湖高新投资收益以及今年出售东湖高新股票的影响,营业利润同比下降21%;每股EPS 为0.03元,低于市场一致预期。

点评:低于市场一致预期的主要是 EPC 还在办理合作协议签署的过程中,本季度确认收入较少,其它业务:煤炭稳定贡献,生物质发电量同比上升(主要是并网机组增加),但是过多的检修使单台机组发电量呈现下降趋势。

总体来讲,公司处在从传统业务向生物质发电主业转型的过渡时期,后续主要看点是新机组的并网及并网后能否实现良好的效益提升。

对公司长短期看法的修正:我们中长期看好生物质能源作为分布式能源的一部分,未来在电网低负荷地区的前景,同时生物质能源复合国家节能减排的政策,国家给予生物质能源的优惠政策较为完善,生物质能源在未来五年的发展前景较为明确,公司作为生物质发电的主要龙头之一,占据了技术优势、路条优势、资源优势,华融资产的入股集团将加快这一优势转换为胜势。

我们与市场一致预期的差异主要在对第二代机组的运行情况及效益的跟踪以及新项目进度的把握。

对盈利预测、投资评级和估值的修正:我 们 下 调之前的盈利预测, 2012-2014年公司每股EPS 为0.60/0.80/1.10元,其中12年的盈利预测包含投资收益,目标价14.5元。

维持“买入”评级。

风险提示:燃料成本的变化及 CDM 收入的不确定带来公司经营模型的改变,从而引起公司经营调整的风险。

北大荒2011年年报点评:业绩有起色,米价空间大

北大荒 600598 农林牧渔类行业

研究机构：信达证券 分析师：康敬东 撰写日期：2012-05-03

盈利能力有所提升,负债率下降。201 1年公司收入增长44. 25%、营业利润增长25. 82%、利润总额增长26. 63%、归属于上市公司股东的净利润增长23. 4l%;加权平均净资产收益率7.74%,比上年增加1.22个百分点。资产负债率65. 88%,同比降低1.13个百分点。

化肥业务扭亏抵销米业亏损增加。201 1年公司化肥业务扭亏增盈1. 75亿元,纸业扭亏增盈5776万元,与此同时大米业务亏损增加1. 26亿元,麦芽业务亏损增加1801万元,米糠油亏损增加1214万元。上述业务合计减少亏损7604万元,折合每股增益0 042元。

费用控制见效。从08年以来公司三项费用中除了09年的销售费用率从3.7%提高至4%之外,08年以来公司三项费用率均呈逐步下降的走势。在公司负债率较高的背景下,财务费用率仍能保持下降趋势实属难得。

投资建议。米价提高1%将带来近5分钱的业绩增长。如果大米价格调控放松,将带来公司业绩的大幅提升。

近年来随着公司大力扩展米业上下游,我们认为公司未来有望分享前期投入带来的收益。维持“增持”评级。

荣华实业2012年一季报点评:黄金产量下降,销量增加

荣华实业 600311 有色金属行业

研究机构：信达证券 分析师：范海波 撰写日期：2012-04-23

季报: 2012年4月20日公司发布公告,公司 2012第一季度实现营业收入8568.43万元,较上年同期增长51.94%;实现利润总额310.65万元,较上年同期减少46.66%,实现归属于母公司股东的净利润213.39万元,较上年同期减少47.99%;基本每股收益0.003元。

中粮生化:补贴下降倒逼出内涵增长

中粮生化 000930 食品饮料行业

研究机构：招商证券 分析师：黄珺 撰写日期：2012-03-01

公司业绩完全符合我们此前的预期。公司11年实现营业收入74亿元,同比增长24.03%,净利润3.55亿元,同比增长20.89%,每股收益0.37元(我们此前预计营业收入为73亿元、每股收益0.37元),公司拟每10股派0.5元。

公司利润增长主要因为赖氨酸业务的量价齐升。公司现有赖氨酸产能9万吨,98酸和65酸各一半,其中65酸生产线2010年建成,2011年完全达产,使得公司2011年销量有了较大提升,加上2011年赖氨酸价格一路上涨,最高涨至20元/公斤,并一直维持在高位,全年均价较2010年大幅提升。

内部管理改善为公司发展提供持久动力,2011年三大费用率相对2010年齐降。我们认为市场一直被补贴标准下降的悲观预期所左右,以至于完全忽视了公司这几年的管理改善和效率提高。我们在前面的报告中就补贴标准下降,提出了有别于一般认识的看法。我们认为补贴下降是好事,虽短期有阵痛,但是从长期来看如果总是依赖于政府补贴,那么这个企业一定没有太大的前途,补贴下降可以迫使企业去改善管理,降低成本,公司在补贴标准不断下降的情况下,在产量没有什么根本性变化的情况下,业绩却出现连续5年的增长,这对任何一个农业企业来说都是比较难得的,之所以能够取得这样的业绩,我们认为这主要因为这几年坚持走内涵式发展道路(成本、费用双下降),而非像大多数企业那样走产能扩张的外延式发展。选择先做强再做大的内涵发展,这对大多追求规模制胜的农业企业来说同样非常难得。我们认为市场对公司存在一些低估和误解,股价已经充分反映了补贴下滑的带来的业绩的影响,但却没有反映这几年公司管理层在经营管理层面所做的努力,其原因是大多情况下我们对公司的理解是朴素的,认为公司的主要盈利来自于补贴,加上公司背后的股东是央企。

从补贴标准制定的视角来看,同样不那么悲观。我们从补贴标准制定的原则来看,财政部门制定补贴标准根据公司燃料乙醇业务每年的盈利情况,每年核算一次,财政部门制定标准的原则,只是保证公司在这项业务上不亏损,并不是为了保证多高的盈利。我们看到这几年标准在下滑,我们一般只理解成国家不鼓励用玉米等粮食制造的一代燃料乙醇,其实还有另外一个原因是公司本身在燃料乙醇业务的盈利性较以往改善了很多,因此从这个角度来看补贴标准下降也是必然的。我们看到公司从2011年3月1号开始补贴标准下调至1200元/吨,每吨下调了459元,但是同样国家从3月1号规定燃料乙醇的价格从跟90号汽油挂钩变为和93号汽油挂钩,从而带来结算价上调394元,也就是所谓的失之桑榆收之东隅,加上汽油本身的出厂价2011年较2010年也有了提升,所以燃料乙醇业务对公司业绩贡献在2011年不降反升。

赖氨酸价格预计今年仍维持在高位,成本仍有进一步下降的空间。我们认为成本下降主要存在两个路径,一是玉米成本今年与去年相比将略有下降,从近期玉米价格来看虽有小幅反弹,但是很难反弹至去年的高点,并且预计今年进口玉米的量将会大幅超过去年,玉米进口配额大部分握在中粮手里。第二在生产技艺上面还存在提升空间,公司的生产技艺与行业的领军企业大成还是有较大的提升空间。赖氨酸价格方面,今年饲料行业仍处于景气阶段,从